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篇一：浙江省温州市十校联合体2015-2016学年高一上学期期中考试政治试题 Word版
2015学年第一学期十校联合体高一期中联考
政 治 试卷
一、选择题（本大题共30小题，每小题2分，共60分。每小题列出的四个备选项中只有一
个是符合题目要求的，不选、多选、错选均不得分）
1．货币在商品流通中起着重要作用。下列对于货币的认识正确的是 （ ）
A．货币能表现一切商品的价值B．货币的本质是价值尺度
C．货币就是金银，金银就是货币 D．有商品交换，就有货币
2. 近几年，各个银行不断地在信用卡产品上推陈出新——卡通、主题卡、车主卡、商务卡、
购物联名卡等等，各种各样定位的信用卡琳琅满目。信用卡的使用 （ ）
A．能不断提高人们的生活水平 B．目的是减少货币的发行量
C．能够增强消费安全，杜绝经济损失 D．能给持卡人带来诸多便利
3.2014年3月3日，100欧元可兑换848.18元人民币；2015年10月12日，100欧元可兑换
712.36元人民币。这表明，这一年多 （ ）
A．欧元贬值 B．欧元对人民币汇率升高
C．人民币贬值 D．人民币对欧元汇率跌落
4.不同的商品生产者生产同一种商品，在同一时间、同一市场上以同样的价格出售，有人赚
钱，有人亏本。这可能因为( )
A．商品的价值量不同 B．商品的数量不同 C.供求关系不同D.劳动生产率不同
5.王小姐在超市看到一款纸巾，其特点是“鼻炎/花粉症及化妆后尤为适用”，售价比同规格
产品贵了10倍左右。业内人士感慨：“这就是科技元素带来的附加值。”这说明( )
A．科技越进步价格越高B．价值越大价格越高
C．需求量越大价格越高D．功能越多价格越高
6.2015年2月以来，一些国家抛售黄金，金价也随之下降。这表明 ( )
A.价格变动引起需求量变动 B.商品价值决定价格
C.价格变动引起供应量变动D.供求关系影响价格
7.2015年8月18日，国家发改委再次下调成品油价格，油价下调对居民生活可能产生的影响
是 ( )
A．会抑制买车的需求B．降低油耗费用 C．更多选择公交出行D．扩大运输规模
8.现在不少城市都有公共自行车，随租随还非常方便，比乘坐公交车更省时、更环保。由乘
坐公交车改为骑公共自行车出行，说明公共自行车与公交车是( )
A.互为替代商品 B. 互补商品 C.既是替代品，又是互补品D.自然物品
9.性价比是指商品性能与价格之间的比例关系，影响消费者注重商品的性价比这一消费行为
的是 ( )
A．从众心理B．攀比心理C．求异心理D．求实心理
10.德国、瑞士企业凭借人性化、智能化、精细化的设计锻造出高品质产品，受到中国消费者
的青睐。这一现象说明( )
A．生产决定消费B．消费对生产有反作用
C．必须以经济建设为中心 D．必须全面引进先进技术
11.德国、瑞士产品受到消费者青睐，得益于这些国家企业的“工匠精神”——追求极致、精
益求精。这启示中国制造业应 ( )
A．扩大生产规模 B．提高生产效率 C．注重信誉形象D．降低生产成本
12.2014年“双11”是疯狂的“网络购物节”。支付宝全天成交金额为571亿元。经济下行压
力下，电子商务需求的逆势“井喷”，透露出我国网上消费的巨大潜力，为所有制造业和贸易
商转型发展亮起倒逼信号。这说明了（ ）
A.生产决定消费质量和水平B.求异和攀比心理影响消费
C.消费引导生产的调整升级D.消费影响了人们生活水平
13.“越浦黄柑嫩，吴溪紫蟹肥”，在提倡节俭、禁止三公消费的大环境下，许多大闸蟹企业
纷纷“触电”，抢滩网络电商平台，大大降低门面、用工等的经营成本，网购的大闸蟹价格更
平民化，最低优惠达到二折。这反映了（ ）
A．市场需求影响企业的销售策略，对其产品定价起决定性作用
B．价格受供求关系影响，围绕价值上下波动是价值规律的基本内容
C．蟹价下降的根源在于人们消费观念的改变
D．商品价格受制于成本，经营成本下降，促使蟹价平民化
14.近年来，电梯事故频发，专家指出，电梯设备从生产、运行、维修保养到监督管理，任何
一个链条的疏漏，都可能埋下事故隐患。从根本上需要 （ ）
A.国家相关职能部门制定标准，加强维修保养
B.电梯生产企业增强责任意识，提高产品质量
C.电梯使用单位落实安全制度，加强检验检测
D.居民百姓规范自身乘梯行为，完善问责制度
15.要毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展，这是因为非公有制经济（ ）
A．适应了我国现阶段的的生产力状况B.代表了我国经济发展的方向
C.是社会主义的根本经济特征 D.是公有制经济的有效实现形式
16.目前，低碳节能产品价格普遍较高，较高的价格门槛使产品缺乏市场竞争力，企业经济效
益不高，很少有企业愿意做这种无利可图的事。可见，企业 ( )
A．生产的目的是为了满足社会需要B.是国民经济的微观基础
C．是市场经济活动的主要参加者 D.是以营利为目的的经济组织
17.国务院办公厅印发的《国民旅游休闲纲要（2013--2020年）》提出，到2020年职工带薪年
休假制度基本得到落实。职工带薪年休假主要体现了劳动者享有 ()
A．平等就业的权利 B．获得劳动安全卫生保护的权利
C．休息休假的权利 D．享受社会福利的权利
18.一方面是企业招收不到一线从事体力劳动的工人，出现了“用工荒”，另一方面，大学生
找不到想找的工作。这要求大学生树立 ( )
A.自主择业观 B.竞争就业观 C.职业平等观D.多种方式就业观
19.为了实现就业与再就业的目标，最根本的措施是 （）
A.发展经济 B.控制人口C.劳动者树立正确的就业观D.发展非公有制经济
20.对于股票的正确认识是( )
A．股票是筹资者给投资者的债务凭证 B．股票是一种高风险高收益的投资方式
C．股票可以还本付息 D．股票的生命力在于它可以随意流通买卖
21.网上交易已经成为人民生活中广泛采用的交易方式。每年的双十一，阿里巴巴旗下的天猫
发起“11·11”购物狂欢节。对网上交易认识正确的是 ( ) ①使货币职能发生了本质性的变化 ②能减少现金的使用
③丰富了商品交换的形式和手段 ④表明纸币已经由电子货币取代
A. ①②B. ②③ C.①④ D.③④
22.“大米涨价了，也得买”“金价涨了，以后再买金项链吧”。这些现象包含的经济学道理
是 ( )
①价格变动会引起需求量的变化 ②价格变动对生活必需品影响小
③价格变动对高档耐用品影响较大 ④价格变动对各种商品需求量影响是相同的
A．①②④ B．①②③ C．②③④ D．①③④
23.杭州生产、出口日本、又由中国人在日本购买带回，这“一只马桶盖的自由行”经历，是
今年春节多达45万中国游客赴日消费近60亿人民币的一个缩影。由此可见 ( )
①未来收入预期促使中国人海外消费量大增 ②经济稳定发展使享受资料消费成为主流
③盲目从众不可取，应树立理智的消费观④中国制造需转型，应积极培育民族品牌
A．①② B．①③ C．②④ D．③④
24.近来我国国内汽柴油价格持续下跌与我国对海外石油依存度高有关。国际轻质原油生产过
剩、价格下跌，是我国国内成品油降价的主要推手。据此，在其他条件不变情况下，汽柴油
降价 ( )
①是石油供求变化的结果 ②会导致石油生产规模压缩
③反映国际经济增速加快 ④会使各类市场参与者得利
A.①②B.②④C.③④ D.①③
25..阿里巴巴入股苏宁云商集团股份有限公司，实现了互联网企业与传统家电零售企业的强
强联合，这一事件给企业带来的积极影响有 ( )
①增强合作双方的市场竞争力②提升消费者的消费体验
③实现双方资源的互补与整合④开启“互联网+”模式新纪元
A.①② B.③④ C.①③ D.②④
26.国有经济作为国民经济的支柱，在国民经济中起主导作用，具体体现在( )
①国有经济控制国民经济命脉 ②在金融、纺织、军工等关键领域，国有经济占支配地位
③国有经济控制经济运行的整体态势 ④国有资产由国家直接从事生产经营
A．①② B．②④ C．①③ D．①②③
27.政府工作报告指出：要全面落实促进民营经济发展的政策措施，增强各类所有制经济活力，
让各类企业法人财产权依法得到保护；继续实行结构性减税和普遍性降费，进一步减轻企业
特别是小微企业负担。国家关注民营经济特别是小微企业的发展，是因为( )
①它们是社会主义市场经济的重要组成部分
②它们是中国特色社会主义经济制度的重要支柱
③它们对我国经济发展起着重要作用④它们在我国国民经济中起着主导作用
A.①③B.①④C.②③D.②④
28.网络时代，网上开店、创业成为热门话题，无数年轻人跃跃欲试，渴望体验创业的激情。
从个人角度讲，实现网上开店创业必须 ( )
①培养自主创业意识，树立创业理想 ②全面提升自身素质，具备良好心态
③加强就业指导，完善市场就业机制 ④实行税收优惠，扶持创业者
A．①②B．③④ C．①③D．①②③
29. 中国电商巨头阿里巴巴在纽约证券交易所上市，成为美国股票市场有史以来最大ipo。首
个交易日，阿里以92.7美元开盘，高出发行价36%，并以93.89美元报收，较发行价上涨38.07%。
据此,我们可以推断阿里巴巴( )
①是一家股份有限公司 ②资本不必划分为等额股份
③是一家有限责任公司 ④财务必须向社会或一定范围公开
A.①② B.②③C.①④ D.③④
30.面对今年股市的“疯牛”“疯熊”行情，专家提醒投资人，股市有风险，不建议卖房炒股
等行为。相比于股票，组合投资不失为分散风险的一种配置措施。这启示股民投资时
( )
①要注意投资的多样化②要根据自身实力量力而行
③选择尽量多的投资方式④风险越大的公司越值得投资
A. ①② B. ②③ C. ②④D.③④ 二、综合题（共4题，40分）
31.消费是拉动经济的三驾马车之一，是GDP增长的主导因素。2015年前三季度我国消费对经
济增长的贡献率是58.4%，虽比去年同期提高9.3%，但仍大大低于发达国家平均水平。消费
贡献率较低有多方面原因：如经济增长放缓，客观上居民收入增长速度放慢;全国农村居民人
均现金收入8527元，全国城镇居民人均可支配收入22044元，城镇居民之间、农村居民之间
的收入差距呈扩大趋势;由于经济预期不乐观，又担忧将来在子女教育、医疗、养老等诸多方
面的负担，存粮过冬、谨慎消费。
结合材料，运用“收入影响消费”的知识，分析我国应如何促进消费。（10分）
32.眼下“上班路上刷微博,相互沟通用微信”已成为很多人的生活方式。截止到2014年底,
我国微信用户超过6亿户,拉动移动互联网流量收入同比增长56.8%,电子商务整体市场的规模
达到5.4万亿元,增长38.5%。智能手机、智能电视的销量增幅都超过了25%。信息消费正在
成为市场新的亮点和热点,成为一种增长潜力大、影响范围广、拉动作用久的新型消费形式。
据相关部门统计,信息消费每增加100亿元,将带动国民经济增长338亿元
根据材料,说明我国培育和发展信息消费的依据。(10分)
33.湖南卫视的真人秀节目《爸爸去哪儿》自开播以来始终热度不减。究其原因，以明星爸爸
为切入点，忠实于真实性原则，展现原汁原味的真人秀，充满温馨的亲子互动和令人捧腹的
童心童趣，是节目成功的核心因素。虽然是购买韩国的版权，但基于中韩两国的社会文化背
景和节目实际操作环境的不同，中国版的各环节设计改进了很多，内容也完全是自制的。韩
国版的是常态综艺节目，湖南卫视则采用了近两年国内综艺节目最流行的季播形式。
结合材料，运用公司经营的有关知识，简析我国文化企业怎样才能脱颖而出？（10分）
34.当前和今后一个时期，我国劳动力供求总量矛盾和结构性矛盾并存、长期矛盾和短期问题
相互叠加、城镇就业压力和农村富余劳动力转移压力以及高校毕业生就业压力交织的基本状
况难以改变，促进劳动者充分就业的任务仍然十分繁重。为此，我国政府提出实施就业优先
战略和更加积极的促进就业政策，为劳动者就业提供支持和帮助。
结合材料说明我国政府实施就业优先战略的原因。（10分）
2015学年第一学期政治联考参考答案
一、选择题（本大题共30小题，每小题2分，共60分。每小题列出的四个备选项中只有一
二、综合题（共4题，40分）
31.①居民收入是影响消费的基础和前提。因此，必须保持经济的稳定增长，增加居民收入。
(4分)②居民消费还受未来收入预期的影响。因此,必须完善社会保障制度,稳定居民的收入预
期。(3分)③人们收入差距的大小与社会总体消费水平的高低有密切的联系。因此,必须缩小收
入差距,实现社会公平。(3分)
32.①消费对生产具有反作用,消费拉动经济增长、促进生产发展。(3分)信息消费正成为新的
经济增长点。(2分)
②消费所形成的新的需要，对生产的调整和升级起着导向作用。一个消费热点的兴起，往往
能带动一个行业的出现和成长。（3分）信息消费能带动移动互联网、电子商务等产业的出现
和成长，促进生产的调整和升级。(2分)
33.①文化企业要制定正确的经营战略，创作符合自身特色优秀节目。（4分）
②文化企业要提高自主创新能力，在内容和形式上不断创新，形成自己的竞争优势。（3分）
③文化企业要诚信经营，树立良好的信誉和企业形象，注重社会责任和公益立场，弘扬真善
美。（3分）
34.就业是民生之本。促进就业有利于劳动力与生产资料相结合，创造更多的社会财富，使劳
动者获得劳动报酬，促进人的全面发展。（5分）促进就业是实现和维护劳动者权益的要求。
（3分）我国就业形势严峻，需要国家促进就业，维护社会和谐稳定。（2分）
命题者：陈玉芳（鳌江中学） 审核者：陈赛驹（柳市中学）
篇二：企业上市实操失败经验分享
企业上市实操失败经验分享
IPO 失败的原因有很多，归根到底其实就两条：
历史沿革不清晰，盈利能力被质疑！
基本上所有的失败原因都是从这两条衍生出去的。
先说历史沿革不清晰，衍生出来的问题包括股权结构不清晰、改制过程中存在国有资产流失、高管变动、土地和房产出资、频繁变更股权。对于拟上市企业来说，这条其实是最核心的，中介机构做上市审计尽职调查的时候，对这个也是非常关注的。如果历史沿革存在重大瑕疵，基本上是做不成的。但是很多拟上市企业，尤其是大型民营企业基本上都有国企改制或者集体企业改制的背景，早年间监管政策不明确，手续会出现很多的不规范的地方。
此外不少民营企业在创业初期出于融资便利的考虑，会非常频繁的转让股权（尤其是互联网高科技企业），在没有孵化器或者风投助跑的阶段，非常容易出现文件缺失和出资不规范的地方。这些就需要中介机构去判断，这些瑕疵会造成的风险和影响程度了，一旦出现判断失误，在过会的时候就会被视同政策性障碍直接否掉。
这样的例子有很多，比如金能科技、中矿资源勘探、东方红航天生物、天津三英焊业等等，都是如此。
然后就是盈利能力被质疑，这个衍生出来的就多了，比如过于明显的财务报表粉饰、所在市场本身扩容性较差、净利润严重依赖非营业因素（税收或者主要债权人减免）、创业板企业创新能力不足、收入和利润增速明显放缓、税务风险等等。这样的例子非常多，比如上海同济同捷、高峰石油机械、苏州恒久光电、上海奇想化工等等。
其实出现这些问题尤其是财务问题，基本上中介机构都是有预判的，只是有的时候企业迫于风投压力会仓促上会，很多问题是在还没有妥善解决或者中介机构团队认识还没有统一的时候就暴露出来，导致一步错，步步错。当然不排除有的时候是中介机构明知事不可为，为缓解企业施加的压力或加收费用而刻意忽略问题申报。
做了这么多年的 IPO，感觉上还是要小心谨慎对待所有可能出现的风险，不要心存侥幸。因为任何一个过程中被你不重视的问题，在过会的时候都有可能被审核员抓住然后被无限放大，导致不可收拾的局面。中介机构之间一定要加强沟通，诚然，每个机构处于自身的考虑和职业判断对每个问题的风险考量都不太一样，但是至少出现的事情要及时通报。如果让审核员抓住各个机构出具的文件中存在判断分歧的地方，那就太不值了。
对企业而言，专业的事情一定要由专业的人士来做，既然请我们中介机构来做，那就相信我们，别自作聪明！否则出了漏子，我们想补都来不及！ 上市公司在申请上市的路上，被证监会发申委否决发行上市申请、撤销已经通过的核准、向证监会撤回上市申请材料，均属于上市失败。IPO失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，打乱企业未来的发展计划、失败导致员工流失、社会负面关注等，甚至导致企业走向衰败。因此对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段显得相当重要。但很多IPO企业冲刺上市失败，是自己作死，而非外在因素。
一、孤独求败，脱离券商规范辅导要求，我行我素
有的企业上市过程中，不听券商关于上市辅导规范的要求，十分自我，略懂点法律法规知识，就我行我素。在上市中，许多不许做的事情，他偏做，理由如下：中石油、中国石化、中国银行等央企都这么做，上世纪上市的企业也这么做，我为何不能做。券商就说了，人家央企是国务院批准上市后才向证监会申报申请材料的啊？上世纪跟本实际政策有区别。但企业勇气可嘉，就坚持到底，作死到底。比如法规要求上市时需避免同业竞争，减少关联交易。券商要他处置参股企
业，减少关联方和关联交易，企业以央企等为案例坚持做，而且关联交易越做越大，自寻死路挡也挡不住。隆基股份第一次被否，就是因为跟无锡尚德的服务费关联交易过大被否，第二次上会就乖了，摆脱了与无锡尚德的关联关系才有机会上市。有的企业说，世上本无路，人走多了就有路了，无人敢先，我奋勇为先。我想，大多数人选择的一定是正道，谨慎的道，你选择肯定是歪门邪道，否则为何大家都不走这条道呢。
二、不重视上市，各方关系不摆平，仇家举报起诉
有的企业上市前没有足够重视，没有给职工股权激励，或者股权激励等事项引发员工内部矛盾；跟竞争对手恶意竞争，树敌过多。俗话说，内贼难防。外部的竞争对手防范，主要自己合法经营，对方就找不出瑕疵。但企业内部矛盾激发，则可能导致火山爆发。员工手上的料，肯定让老板吃不好睡不好，死法一定很痛苦。往往会发现，项目已公告发审会时间，但证监会又很快发布了暂缓审核或取消审核的情况。做出这一决定的很多原因是被举报了，中介机构需要核查有关举报事项，因此“尚有相关事项需要进一步落实”。作为监管部门的证监会，如果有举报就要尽量核实。据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要原因是同花顺涉嫌“推荐的炒股软件属虚假宣传，诱骗股民投入升级软件”而被举报，存在影响发行的问题。凯立德导航当年上市的时候，竞争对手都纷纷向法院起诉侵权事项，知识产权纠纷导致公司无法在A股路上走下去，最后只能登陆新三板。企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业要有处理纠纷的应对能力，要及时化解矛盾，为上市构建一个良好的内外部环境。很多企业由于举报，导致媒体新闻负面报道铺天盖地，企业最终在上市路上倒下。
三、财务造假
业绩指标是重要的上市条件之一，也是投资者特别重视的因素。因此，有了良好的业绩，才可能有机会登陆资本市场。但很多企业业绩出现波动，下滑，不符合上市财务要求，就动歪脑筋。特别是创业板，要求业绩连续增长，业绩下滑了就没法上了，许多企业就想起了财务操纵的手法。A股历史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、红光实业，也包括中小板的绿大地、胜景山河等企业。
新大地通过资金循环、虚构销售业务、虚构固定资产等手段，在2009-2011年年度报告中虚假记载。虚增2011年利润总额2,042.36万元，占当年利润总额的48.52%；虚增2010年利润总额305.82万元，占当年利润总额的11.52%；虚增2009年利润总额280万元，占当年利润总额的16.53%。在2012年4月12日预披露的招股说明书申报稿及上会稿中有重大遗漏。
2004年至2009年间，绿大地在不具备首次公开发行股票并上市的情况下，未达到在深圳证券交易所发行股票并上市的目的，经过被告人何学葵、蒋凯西、庞明星的共谋、策划，由被告人赵海丽、赵海艳登记注册了一批由绿大地实际控制或者掌握银行账户的关联公司，并利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列，将款项支付给其控制的公司组成人员，虚构交易业务、虚增资产、虚增收入。
其中，在上市前的2004年至2007年6月间，绿大地使用虚假的合同、财务资料，虚增马龙县旧县村委会960亩荒山使用权、马龙县马鸣乡3500亩荒山使用权以及马鸣基地围墙、灌溉系统、土壤改良工程等项目的资产共计7011.4万元。绿大地还采用虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料，或通过绿大地控制的公司将销售款转回等手段，虚增营业收入总计2.96亿元。绿大地的招股说明书包含了上述虚假内容。
四、关联方控制了发行人的生产、销售环节，独立性存在严重缺陷 发行人的重要的销售收入、生产、采购都来自于控股股东及其关联方，发行人在独立性方面有严重缺陷，利润的真实性也值得怀疑。按照规定，发行人必须拥有完整的采购、生产、销售体系，具有独立开展经营活动的能力，在上市前，必须切断发行人与关联方的关联交易，将关联方收购或转让来减少和消除关联交易。但许多企业仍然顶风作案，带病上会，冲刺挑战发审委。被否案例如下：
嘉兴佳利电子股份有限公司：2009年至2011年，公司与控股股东持续存在机器设备、存货转让等关联交易，存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令第
61号）第十八条的规定不符，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间存在严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
河南思可达光伏材料股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，你公司2011年3月之前你公司与关联方沁阳思可达的总经理、财务负责人存在交叉任职；2009年、2010年沁阳思可达与你公司存在纯碱供应商的重合；你公司与关联方之间在2009年、2010年、2011年1月－3月存在较多资金拆借。你公司独立性存在缺陷。
厦门万安智能股份有限公司：公司主营业务包括建筑智能化系统集成、智能化产品代理销售两部分，2011年毛利比重约为75%、25%。其中，建筑智能化系统集成业务市场竞争激烈，2010年你公司在建筑智能化前50名企业中的市场占有率约1.29%。2010年9月，金石投资、滨江控股、自然人股东吴忠泉和杨铿增资成为你公司第四至第七大股东。2009年至2011年，你公司与上述股东及其关联方的智能化系统集成业务销售金额分别为4,386万元、4,981万元、3,088万元，占同类交易金额的比例分别为23.21%、19.67%、9.54%。发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严重缺陷。
海澜之家服饰股份有限公司：公司的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技股份有限公司的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理解释。发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严重缺陷。
深圳天珑移动技术股份有限公司：河源特灵通为你公司实际控制人之妹夫梁秉东（林含笑配偶）控制的企业，是你公司的主要代工厂之一。2009年至2011年，你公司对河源特灵通的委托加工交易占当期同类业务的比重分别为32.60%、22.62%及36.04%。2011年度，河源特灵通为你公司加工手机459.59万部，占河源特灵通总加工量的74.13%。综上，报告期内你公司的独立性存在缺陷。
湖南泰嘉新材料科技股份有限公司：金锯联和长沙环胜报告期内系你公司前五大客户，而你公司第二大股东中联重科系长沙环胜的主要客户。同时，金锯联
篇三：浅析IPO重启的利与弊
浅析IPO重启的利与弊
摘要：所谓IPO,是Initial Public Offering(首次公开募股)的简称,即某公司(股份有限公司或有限责任公司)首次向社会公众公开招股的发行方式。历次IPO重启后的走势表明，IPO并不能改变市场走势。到2013年为止，中国股票市场出现过7次长达2个月以上的IPO暂停。在这6次暂停期间，股票市场总体上涨的次数为4次，有2次股市总体仍下跌。历史上的IPO暂停大多是在大盘持续下跌探底时实施的，而IPO的暂停并没有改变大盘颓势，大盘往往在调整到位后才展开反弹。所以，暂停期间股市的上涨，在很大程度上也是市场深幅下跌后的内在上涨需求所致。在IPO重启后，多数情况下，市场仍保持原来的趋势，在上述6次IPO后重启的3个月内，有3次出现上证综指是上涨的，因此IPO并非一个明显的利空因素。2013年11月30日，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并就推进新股发行注册制改革、优先股、完善现金分红等问题做出了说明。同时，证监会有关人士表示，预计到2014年1月底，约有50家企业能够完成相关程序并陆续上市。 到2014年IPO再度重启，它带来的影响无疑是巨大的，文章着重分析IPO重启所带的利与弊。
关键词：IPO重启 IPO重启好处 IPO重启坏处
一、IPO重启发展历程 （一）暂停IPO时间： 1994年7月21日~1994年12月7日 共98个交易日，涨幅65.75% 。
1994年7月20日粤宏远A发行后，一直到当年12月8日，中炬高新(600872)发行，新股暂停发行约5个月。期间大盘经过一轮俯冲，从380点附近快速探底325.89点，之间大约在一周，随后就展开一轮大幅度上涨，至9月上旬，已经飙升至1052.94点。此后至12月7日，又回到了650点附近。新股发行重新启动后，大盘继续探底，并在次年的2月探底至524点附近。
（二）暂停IPO时间：1995年1月19日~1995年6月9日 共96个交易日，涨幅18.36%。
1995年1月18日，仪征化纤招股后，到当年6月12日，创业环保(600874)招股，期
间新股暂停发行时间约5个月。期间大盘曾走出一波大幅度上涨行情，从524.43点起涨，到当年5月涨到最高的926.41点，随后展开回调。随后新股发行恢复，6月12日大盘已经跌破700点，至7月初，大盘已经跌至600点附近。
（三）暂停IPO时间：1995年7月5日~1996年1月3日 共128个交易日，跌幅12.60%。
1995年7月4日东方电气公开发行后的随后一段时间内，只有洛阳玻璃、东北电气(000585)两家新股发行，到1996年1月4日，黔轮胎招股后，新股发行才密集进行，因此，这段时间也可作为暂停新股发行来看待。这期间，大盘曾走出一段上涨行情，但是在一直无法突破800点，随后展开暴跌，至1996年1月初，大盘已经跌至500点附近，而黔轮胎的新股发行后，大盘开始构筑底部，1月19日探底512.83点后，一路上行，展开一轮大牛市，在当年年底飙升至1258.69点。
（四）暂停IPO时间：2004年8月26日~2005年1月23日 共101个交易日，跌幅7.86%。
自双鹭药业发行之后，新股发行再度暂停，到2005年1月，华电国际(600027)的发行宣告IPO重新启动。暂停期间，虽然也出现了多次的反弹，但是下降趋势十分明显，市场再度创出新低，新股发行重启后，大盘出现了短暂的反弹，从1180点附近反弹至1300点之上，这次的反弹持续时间不到两个月就直扑1000点。
（五）暂停IPO时间：2005年5月25日~2006年6月2日 共264个交易日，涨幅49.53%。
这是A股历史上，新股发行暂停时间最长的一次，因为股改的启动，新股发行暂停了一年，暂停期间，大盘开始大幅度回升，新的牛市来临。2006年6月5日，新老划断第一股中工国际(002051)招股，虽然导致了短期市场的回落，大盘从1700点附近最低回落到1512.52点，但随后很快就创出新高，此后更是一路上涨到6000点之上。从历史经验来看，新股发行对市场更多是一个短期影响波动，并不能改变市场的大趋势。其实投资者对新股发行的担忧，更多来自于心理层面，其中的逻辑当然来自于新股发行带来新资产的供给，吸引资金分流到一级市场，则供求格局改变，市场下跌。
（六）暂停IPO时间：2008年9月16日~2009年6月29日 共189个交易日，涨
幅43.09%。
第六次暂停IPO发生在金融危机全面爆发之际，为期9个月。受美国雷曼兄弟公司申请破产保护影响，2008年9月18日大盘最低见1802.33点，次日“三大救市利好”出台，A、B股和基金、权证全线涨停；2008年9月25日华昌化工4080万股A股登陆深市中小板，当天大盘见顶2333.28点后涨3.64%收报2297.50点，2009年6月18日大盘涨1.56%报收2853.90点、最高见2855.42点，期间，2008年10月28日大盘最低见1664.93点，暂停IPO之后大盘最大跌幅为632.57点或27.53%，相比前低下跌137.40点或7.62%，实现最大涨幅为1190.49点或71.50%、收盘涨幅为556.40点或24.22%。
（七）暂停IPO时间：2012年11月16日至今。
从2009年8月开始，A、B股一路下跌，连续3年成为主要经济体最衰市场。而经济危机中的欧美国家股市反而屡创新高。而中国股市连续阳痿，直到2012年12月一度跌破2000点，跌倒1949解放前，IPO被迫暂停方才开始反弹。
二、IPO重启的好处
（一）IPO重启可以缓解流动性过剩。
总体上来看，目前A股市场的泡沫还很大，主板IPO的启动相当于增加了新股供给，可以引导资金进入实体经济领域，一定意义上降低股票市场泡沫化程度，同时推动实体经济发展。而相对于中小板公司而言，主板企业融资规模大、对实体经济的主导作用强，因此主板IPO重启的意义更大。同时，IPO暂停以来，企业主要依靠信贷融资，无形中加大了信贷资金的风险。也是时候恢复A股市场的融资功能了，通过启动IPO，增加股权融资比例，对于控制信贷风险、恢复实体经济发展有很大好处。再者，目前资本市场流动性过剩已经成为事实，而IPO的启动相当于增加了市场上新股的供给，因此这对于缓解市场流动性过剩也有帮助。
（二）IPO重启给投资者提供心理底线。
新股发行制度改革后，监管层不再对新股发行价格进行窗口指导，而是实行市场化定价。与以前的定价机制相比，市场化发行定价减少了很多框框的限制，
同时，网下询价使得机构竞争加剧，因此导致发行价格相对偏高。
同时，IPO重启后，目前批量发行的可能性很小。而一定程度上，每一单的发行价格可能会稍高。如中小板前两家发行股票的公司，市盈率达到30倍左右，发行价格相当于同类公司二级市场的价格。一方面源于网下询价的激烈，另一方面也根源于打新仍是投资者青睐的投机渠道。这种情况短期内不会改变。
（三）IPO重启给过热市场适度降温。
IPO重启以来，主板一单都没有，也是时候推出主板IPO的公司了。从节奏上来看，一开始没必要搞一些大的单子，增加市场不稳定性，不过，即便监管层是这么考虑，也谈不上什么呵护。而实际上，5亿的发行规模并不小。监管部门的主要目的，还是要借新股发行，给过热的市场适度降温。
（四）IPO重启促进了中国经济的转型。
新股发行体制改革是加快多层次资本市场发展的一个重要环节。只有解决好了“准入”问题，资本市场才能在经济转型升级中发挥更大作用。从这个角度看，IPO重启在经济转型过程中起到了推进作用。其次，中国经济要做好转型升级这篇“大文章”离不开直接融资的大发展，这就需要IPO适时重启。
在中国经济增速主动放缓的大背景下，中国经济发展所需要的融资渠道却并没有得到进一步拓宽。尽管贷款利率已经全面市场化，但各界对于中小企业获得银行贷款仍不乐观。在这种情况下，发展直接融资才是解决中小企业融资不足的最佳途径。从这个角度考虑，IPO重启也是宜早不宜迟。
三、IPO重启的坏处
（一）强化了股市的融资色彩。
虽说不能实现融资的股市不是一个健全的市场，但是对长期以来过分重视融资的市场而言，就应该区别对待。据统计，近10年A股市场的融资是现金分红的
1.76倍。尽管近两年市场通过IPO融资的数额出现了下滑的趋势，但是再融资的现象却持续升温。以2012年为例，在前10个月内，再融资余额达到了IPO金额的
2.81倍。再以2013年初为例，约有46家上市公司发布了再融资预案。预计抽血达到1073亿元。面对这样一个股息率较低的市场，融资现象却频繁出现，试问A股的吸引力何在？若IPO重启，只会将A股的融资现象推向新的高潮。
（二）打击了股民的投资信心。
纵观近期的市场，股民普遍关注几大消息，例如IPO是否重启、“国五条”地方细则推出后对股市有何影响等。不少股民对A股的表现感到质疑。对比全球主要的股票市场，眼看着美股接连创出历史新高，日股也出现持续大涨的行情，A股却始终偏弱，随着利空政策的陆续推出，股民的持股信心也必将下降。
（三）扭曲了价值投资的本质。
IPO重启难免会牵涉到不少的问题，如股票的“三高现象”、部分企业力求上市而出现造假的行为等。假设一家企业上市后就得到了热炒，PE值大幅飙升，严重透支了企业的增长预期。这时，股民选择买入并长期持有，亏损的概率相当 大。因此，在缺乏严格监管的前提下，IPO重启也在一定程度上扭曲了价值投资的本质。
（四）助长了利益输送等关键问题。
谈及此点，我们很容易联想到IPO的四大辅助机构，分别是证券公司、律师事务所、会计师事务所和IPO咨询机构。以负责证券发行承销工作的机构为例，承销费用属于机构争取的主要利益。也就是说，承销费用越高，机构取得的利益越大。根据资料显示，主板和中小板市场的承销费用约5%，而创业板企业IPO的承销费用约为总募资额的3%。如果通过某种方式实现企业的超募现象，则机构获得的承销费用将会随之增长，利益输送也就由此产生。
（五）重启IPO必将分流股票市场的资金，为市场带来资金压力。
股份公司通过IPO从股票市场募集资金，所募集的资金多进入生产或流通环节而离开股票市场，即IPO完成后必然从股票一级市场抽走一定数额的资金；IPO上市后因原始股东的获利套现又会从股票二级市场抽走一定数额的资金。总之，无论如何，重启IPO确实会分流股票二级市场的资金，因此出现这样一种现象：重启IPO一定会引起股市下跌，只是下跌的时间和幅度不同而已；但暂停IPO，其结果最终一定会引起股市的反弹。
（六）重启IPO可能为股票市场增加第四种资金压力。
当前我国股票市场已明显存在三种资金压力：大小非解禁所带来的资金压力；套牢盘解套所带来的资金压力；获利盘获利出局所带来的资金压力。中国股民素来有“打新”的偏好，重启IPO后将有部分存量资金离开二级市场进入一级市
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